«Еще недавно мы себя чувствовали как BlackRock, как российский Calpers (пенсионный фонд учителей Калифорнии, один из крупнейших в мире. — “Ведомости”): компании, собираясь размещаться на внутреннем рынке, приходили с презентациями к нашим управляющим, интересовались нашим спросом — появилось понимание, что НПФ смогут обеспечить их долгосрочными ресурсами», — рассказывает Юрий Новожилов, исполнительный директор НПФ «Благосостояние», — фонд «наравне с Lazard и Oppenheimer» участвовал в IPO «Алросы» в октябре 2013 г., будучи якорным инвестором.

Это яркий пример того, как могут работать пенсионные накопления, продолжает Новожилов, подчеркивая, что эта инвестиция уже принесла застрахованным около 25-30% годовых, а российская компания на российской площадке при поддержке внутренних инвесторов провела успешное IPO. Теперь об этом остается только вспоминать.

Где спрятаны деньги 

Просуществовав более 10 лет, накопительная пенсионная система усилиями социального блока правительства на глазах превращается в солидарную, где средства распределяются по принципу общего котла.

«В ситуации, когда учитывается [только] позиция социального блока правительства, а не финансового, риски национализации всех пенсионных накоплений возросли чрезвычайно», — указывает президент Национальной ассоциации НПФ Константин Угрюмов.

Эти опасения усилились после решения правительства изъять накопительные взносы в 2015 г. После такого решения «понятно, что вопрос изъятия оставшихся денег из НПФ рано или поздно встанет», признает чиновник экономического блока правительства. Вероятен отказ от накопительной части пенсии, признала вице-премьер Ольга Голодец (см. инфографику).

Вопрос об изъятии 1,1 трлн руб., которые сейчас собраны в НПФ, в правительстве не обсуждался, заявил «Ведомостям» замминистра финансов Алексей Моисеев.

«Аппетит приходит во время еды. В 2014 г. изъяли у НПФ 244 млрд руб. накоплений, в 2015 г. — 300-350 млрд, следующий этап — правительство пытается понять, как забрать у фондов остальные накопления», — говорит руководитель крупного НПФ, обсуждавший эту проблему с регулятором.

Без потерь сделать это невозможно, предупреждают участники финансового рынка.

Где хранятся деньги 

Из 1,1 трлн руб. имеющихся у НПФ накоплений существенная доля — более 440 млрд — размещена в банковские депозиты и на счета (см. инфографику). Банки этими деньгами фондируют своих клиентов — как рыночных, так и «родственных», связанных с НПФ общими акционерами.

Особенно активно такие схемы стали развиваться в последние три года, когда на рынок пришли новые инвесторы: группа «Открытие» (ее акционеры контролируют НПФ электроэнергетики и «Лукойл-гарант»), владелец О1 Борис Минц («Телеком-союз» и «Стальфонд»), Анатолий Мотылев («Ренессанс жизнь и пенсии»), Микаил Шишханов (НПФ «Европейский» и два мелких фонда), Евгений Новицкий (НПФ «Первый национальный» и «Мечел-фонд»).

440 млрд руб. — не такая большая сумма для банковской системы, отмечает управляющий портфелем УК «Альянс инвестиции» Олег Попов. В масштабах всей системы эти объемы «нечувствительны», говорит он: «Другое дело, что в некоторых банках, особенно аффилированных с владельцами НПФ, накопления составляют существенную часть пассивов банка и их потеря способна ухудшить финансовую устойчивость банка».

Крупнейший инвестор на пенсионном рынке — группа «Открытие» средствами накоплений частично финансировала покупку Номос-банка (сейчас — банк «ФК Открытие»). На его депозитах «есть пенсионные деньги», указывали представители банка, не называя объемы. Представители «Открытия» и его родственных фондов вчера не стали комментировать, как группа оценивает последствия возможного изъятия накоплений из НПФ и есть ли источники рефинансирования, чтобы заместить «пенсионное» фондирование.

Примерно столько же — около 400 млрд руб. накоплений — НПФ вложили в корпоративные бонды. Это существенно — объем рублевого долга банков и компаний составляет сейчас около 4 трлн, говорит заместитель гендиректора УК «Паллада эссет менеджмент» Александр Баранов. Но критериям инвестирования пенсионных накоплений соответствует лишь четверть этого долга — около 1 трлн руб., отмечает он.

«Частные пенсионные фонды в последние годы стали играть заметную роль в сделках по привлечению финансирования на внутреннем рынке, их поддержка бывает важна для эмитентов», — говорит руководитель JPMorgan в России и СНГ Ян Тавровский.

Как передать деньги 

Если будет решено изъять эти деньги из НПФ, возникает вопрос, как это сделать технически, рассуждает топ-менеджер одного из фондов. «Потери будут огромные — это приведет к выбросу бумаг на фондовый рынок, обвалит цены, и в конечном итоге будут убытки у самих застрахованных, и в них потом обвинят частные фонды», — переживает он.

В портфелях НПФ много бумаг с погашением через 7-10 лет, компании-эмитенты, планируя управление своей ликвидностью и график заимствований, не планировали замещать эти деньги сейчас — многие просто не смогут найти рефинансирование: внешние рынки закрываются, иностранные инвесторы уходят из рублевого корпоративного долга, а российские банки сами испытывают недостаток ликвидности. «Некоторые эмитенты не смогут избежать дефолтов», — солидарны опрошенные «Ведомостями» топ-менеджеры десятка НПФ и управляющих.

«Единственный вариант изъятия — по казахстанскому сценарию, активами», — говорит один из них (см. врез). Если «заставят отдавать деньгами», при распродажах активов сохранится 30-40% номинала накоплений, считает он. Собеседники «Ведомостей» надеются, что «ронять рынок, выдергивать эти деньги из экономики правительство сейчас не заинтересовано», а «кэш» на покрытие дефицита ПФР оно уже получило — в виде накопительных взносов за 2014-2015 гг.

Если бюджету необходимы денежные средства, то «в моменте» найти инвесторов с 1 трлн руб. на покупку этих активов невозможно — нет на рынке свободных денег, говорит Баранов: «Поэтому ЦБ придется предоставить ликвидность банкам на выкуп этих финансовых активов».

«С небольшими потерями удастся выйти из ОФЗ, но с корпоративными бумагами возникнут большие сложности — при такой масштабной распродаже цены упадут, а ряд эмитентов не сможет найти другие источники рефинансирования, это грозит дефолтами», — полагает Баранов. По его мнению, чтобы избежать потерь при продаже в рынок, разумно было бы, если бы Банк России, как регулятор, определил цены учета активов, в которые инвестированы пенсионные накопления НПФ, для последующего выкупа: ликвидность на выкуп скорее всего тоже сможет дать только ЦБ.

Центробанк не комментирует эту тему.

Где взять деньги 

Эмитенты пока спокойны — в 2013-2014 гг. большинство компаний старались снизить долговую нагрузку, скупали свои долги с рынка, пользуясь снижением цен.

Те из них, кто планирует занимать на публичном рынке, хотели бы видеть пенсионных инвесторов. «Наличие на рынке инвесторов-НПФ для нас важно — в числе прочих они обеспечивают определенный объем спроса и влияют на итоговую ставку купона», — заявил представитель «Ростелекома». По его словам, если НПФ начнут распродавать свои бумаги, это «в моменте прямого эффекта не даст». «Полагаем, [мы] найдем, чем заместить эти источники, однако в целом отсутствие пенсионных денег на рынке может сказаться на удорожании финансирования», — говорит он.

Изъятие всех накоплений НПФ будет иметь значение при размещении облигаций в будущем — привлечь деньги будет еще сложнее, рассуждает топ-менеджер крупной сельскохозяйственной компании, последний раз размещавшей облигации в 2013 г.

«В целом для рынка изъятие из НПФ около 1 трлн руб. пенсионных накоплений — не очень хороший сигнал», — считает директор по связям с инвесторами группы ЛСР Юрий Ильин. Для его компании это не влечет каких-либо последствий: «У нас в целом снижается доля облигаций, и к тому же, когда мы их размещали, основными покупателями были банки, а не фонды».

Для «Россетей» НПФ — «один из важных источников ликвидности на российской рынке», говорит представитель госкомпании: облигации компаний холдинга пользуются высоким спросом у НПФ. «Россети»готовы к  развитию событий, — сообщил представитель компании. — Мы рассматриваем диверсифицированные источники, в том числе ведем переговоры с восточными соседями». 

Ведомости